万店优配中国民生银行首席经济学家温彬：全年5%左右增长目标有望达成，扩内需是稳增长关键

近日万店优配，川商总会与中国民生银行成都分行共同举办的“2025年中经济金融形势分析研讨会”暨川商大讲堂第17期在成都举行。本次活动吸引了近百位在川企业代表及社会组织代表参与。

活动中，中国民生银行首席经济学家兼研究院院长温彬作了题为《2025年中经济金融形势分析与展望》的主旨演讲。温彬指出，上半年中国经济呈现出“消费优于投资、外需强于内需”的显著特点，全年5%左右的GDP增长目标有望顺利实现。他表示，当前经济仍面临总供给大于总需求等深层次矛盾，亟须通过扩大内需、深化体制机制改革和推动科技自立自强等，系统性提升经济发展韧性，有效应对日益复杂的外部挑战。

上半年经济运行呈两特征

在谈及2025年政府工作报告提出的5%左右经济增长目标时，温彬语气笃定地表示：“实现这一目标应该没有什么问题。”

他以数据为支撑分析道，一季度GDP增速达5.4%，二季度GDP增速为5.2%，上半年GDP增速整体保持在5.3%的水平。“这意味着下半年（GDP增速）只需达到4.7%，全年目标即可实现。”他预计，三季度GDP增速将在5%左右，四季度约4.6%，全年经济增速有望保持在5%左右。

温彬指出，2025年上半年中国经济交出了一份亮眼的成绩单：主要经济指标表现良好，新质生产力积极发展，改革开放不断深化，重点领域风险有力有效防范化解，民生兜底保障进一步增强，我国经济展现强大活力和韧性。

从拉动经济的增长动力来看，我国上半年经济运行呈现出两大特征：一是消费好于投资；二是外需好于内需。

从消费层面看万店优配，5月社会消费品零售总额同比增长6.4%，创近两年新高。这波消费热潮主要受益于三方面因素：一是节假日效应提振，今年增加两天公休假期，消费热情随之释放；二是促销活动前置，各大电商平台将“6·18”大促部分活动提前至5月开展；三是以旧换新政策显效，中央和地方投入超3000亿元补贴资金，带动家电、汽车等大宗消费显著增长。

外需方面同样表现亮眼。当内需复苏步伐不及预期时，出口担当起消化产能的“稳定器”。一二季度出口保持较好势头，这主要在于企业为规避美国加征关税而提前出货，加之美国方面的集中采购，共同形成了“抢出口”效应。上半年，出口拉动近三分之一的GDP增长，成为稳增长的重要支撑。

金融数据也传递出积极信号。温彬特别指出，上半年金融运行呈现出两大特征：

一是M1（狭义货币）与M2（广义货币）剪刀差有所收窄，反映企业信心逐步恢复，更愿持有活期存款以备投资；二是社融与信贷增速剪刀差扩大，表明在信贷需求整体偏弱的背景下，政府债券发行成为社融增长的主要推手。上半年政府债券占社融比重已达33.6%，表明政府正在通过加大融资力度，切实发挥稳定经济大盘的作用。

下半年政策重点锚定内需

在展望下半年经济工作时，温彬重点解读了两次关键会议传递的政策信号。

7月30日，中央政治局会议明确提出，要着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，有力促进国内国际双循环，努力完成全年经济社会发展目标任务，实现“十四五”圆满收官。

紧接着，8月18日，国务院第九次全体会议进一步强调，要抓住关键着力点做强国内大循环，以国内大循环的内在稳定性和长期成长性对冲国际循环的不确定性。

温彬分析指出，美国与多国达成贸易协议后，下半年我国出口可能持续承压。加之企业为规避关税风险，上半年尤其是7月出现“抢出口”现象，部分订单被提前出货，这可能透支后续出口需求，导致四季度增速放缓。

面对外需不确定性，温彬认为，亟须通过扩大内需，以弥补可能出现的外需缺口。因此，下半年政策重点预计将聚焦于消费促进和基建投资两大领域。

在基建方面，国家着力支持“两重”项目建设，一批重大工程相继启动，将成为稳投资增长的重要发力点；在消费方面，政府可能进一步加大财政支持力度，释放消费潜力。

“激发消费潜力，不能仅仅靠发消费券或提供补贴等短期措施，更多的还是要从中长期推进收入分配制度改革，在做大GDP‘蛋糕’的同时，使‘蛋糕’更多地向居民端进行倾斜。”温彬认为，下一步改革应着眼于通过初次分配和税收等二次分配手段，切实增加居民收入，从而构建更加均衡、可持续的经济增长动力。

谈及内卷现象，温彬指出，“反内卷”需从供需两端协同发力，不能仅靠供给侧单边改革。在供给端，国家政策与行业协会近年来推动行业自律等措施，在一定程度上起到了稳定市场的作用，但要真正破局，中长期仍需依靠需求的切实扩大。

他说，当前经济运行的核心矛盾仍是总供给大于总需求，导致物价持续处于低位。这种长期低物价环境对企业经营极为不利，不仅挤压盈利空间万店优配，更对企业可持续经营构成严峻挑战。除了财政、货币、消费、投资以及“反内卷”政策等短期管理措施外，若要应对当前经济中供给大于需求的矛盾，从中长期发展来看，根本出路仍在于深化改革。

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